過去十年，我國創投行業在國民經濟的發展中功不可沒，在支持國家戰略新興產業方面發揮重要作用的同時，還成為中國多層次資本市場中的重要力量。在支持實體經濟的同時，創投行業自身，無論是資產規模還是從業機構，也都得到了跨越式發展。
近日，中國投資協會副會長、創投委會長沈志群在LP智庫、中國創投委聯合主辦的“促進創投高質量發展專題研討會”上談道，目前我國資本市場的中小板60%、創業板70%、科創板80%、北交所（新三板）85%以上的上市公司和掛牌企業、各區域股權交易中心、成千上萬家專精特新中、小巨人企業背后都有創投機構的身影。
基金業協會公布的統計數據顯示，截至2022年二季度末，我國私募股權投資基金和創業投資基金存量規模共計13.65萬億元，截至10月底，我國登記在冊的私募股權和創業投資基金管理人已達14503家，而這一數字曾一度超過15000家。
LP智庫創始人國立波認為，我國創投行業正處于轉型升級的關鍵階段。他談道，從全球創投發展格局來看，我國創投行業的管理人數量雖然龐大，但質量并不高，行業分化十分嚴重。管理規模在1億人民幣以下的管理人占56%，管理規模在20億人民幣以上的管理人只占8%，卻管理整個行業77%的資金，而且這一趨勢還在加劇。從行業規律看，能募集到第二期基金的管理人比例僅占40%，預計未來幾年，50億以上規模的管理人數量將進一步增加，同時也將有更多機構出局。
從發展階段特點來看，我國創投行業仍然處于早期階段。近年來，大量基金開始進入退出和清算階段，GP手中待退出的資產規模十分龐大，創投行業已進入存量優化階段。值得注意的是，與創投行業日益提升的資產管理規模相比，資金端和退出端卻相對緊張，行業正面臨資金良性循環和可持續發展的重大挑戰。
近年來，受復雜的經濟環境影響，資本市場波動加劇，創投行業資金端不斷受到挑戰。根據基金業協會公布的統計數據，近3年，我國私募股權投資基金和創業投資基金每年的新募集規模，均保持在6000億到7000億左右，其中，2021年，新募集規模為6835.06億元，新備案基金數量9025支。
國立波分析認為，當前資金端的競爭壓力非常大，市場化盲池基金募集難度越來越高，LP更喜歡參與項目基金，因此去年有大量的項目基金成立。從全行業的資金構成來看，有50%左右的新增規模由國有投資機構管理，這也意味著，大量的GP要去競爭剩下的3000億-4000億市場化資金，所以募資難已經成為行業面臨的普遍問題。
創投行業的募資難題由來已久，與成熟資本市場相比，我國創投行業中始終缺少長期、穩定的資金來源。近年來國家連續出臺政策，支持鼓勵保險機構、社保基金等“長錢”進入股權投資行業，今年9月，社保基金會剛剛出臺了《全國社會保障基金理事會實業投資指引》。但從當前的LP結構上來看，進展仍然十分緩慢。
在我國的LP出資中，除了50%的國有資本外，高凈值人群的出資規模占比也較大，無論是以個人名義出資還是通過金融機構的資管計劃出資，這類個人資產配置類資金都缺乏專業性和長期性。“募資問題已經成為限制創投行業高質量發展的最大瓶頸，LP主要是機會型的投資，而非以長期資產配置為理念。國內的GP不得不一直開拓新的LP資源，而長期資本仍然鳳毛麟角。”國立波強調。
對于解決當下的募資難題，國投創合執行董事李旭提出，目前，我國企業和個人的財富積累水平還有待提高，創投行業依靠國有資本出資的情況還將延續。因此，創投行業需要更科學的話語體系，不能僅強調商業回報，還要充分挖掘創投行業對于國有核心技術的支持、對產業鏈和供應鏈完善方面的作用和成果，這對于獲得國有資金的長期穩定供給至關重要，也更符合當前創投行業高質量發展的要求。
雖然創投行業資金端連續吃緊，但由于近年來創新企業的蓬勃，投資端仍然十分活躍。基金業協會數據顯示，從2016年到2020年，我國創投行業的投資規模始終保持在每年15000億左右，被投項目數量接近2萬個。
隨著我國多層次資本市場的不斷完善，特別是科創板的推出，創投行業的退出也迎來了黃金時期。基金業協會數據顯示，2021年私募股權及創業投資基金項目退出項目數量 1.85 萬個，退出本金6441.80億元，同比增長 15.1%，實際退出金額 9527 億元，整體回報倍數為 1.48 倍。多層次資本市場建設為創投行業退出提供了強大的動力支持。根據LP智庫發布的《2021年度VC/PE機構A股退出報告》，通過科創板IPO的退出占到創投機構退出規模的四分之一。
盡管基金退出規模增長迅速，但相對于投資規模，這中間仍有50%的缺口，與此同時，退出資金能否循環回流也充滿了不確定性。對此，國立波認為，“從目前的狀態來看，整個行業的良性循環和資金閉環面臨持續挑戰，一方面能夠回到行業中的退出資金相對較少，社會資本動力不足，另一方面新募的資金也遠低于投資金額，創投行業尚未形成募投退的良性循環，因此我認為整個行業資金端的壓力會越來越大，這將不利于科技型中小企業和專精特新企業的直接融資。創投行業在長期資本端，亟需體制和機制的創新和突破。”
（證券時報網）
